【新智元导读】近日，OpenAI被曝正面临越发增长的推理费用，作为有史以来最能烧钱的初创公司，其运行大语言模型的成本可能没办法通过收入来支撑。

　　不过，根据其和微软达成的一项协议，微软分享了OpenAI总收入的20%，同时公布的还有针对Azure服务的模型推理成本。

　　据此，图1看到展示了，从2024年第一季度至2025年第三季度，OpenAI在微软Azure上的季度推理支出（红色实线%分成反推的隐含收入（绿色虚线）。

　　OpenAI的推理支出的上涨的速度远超收入，两者之间的「成本-收入剪刀差」在2025年后急剧扩大：

　　但到025年Q3，支出已飙升至约36.5亿美元，而同期隐含收入仅为20.6亿美元。

　　这意味着每赚1美元收入，OpenAI要消耗近1.8美元用于推理计算，亏损幅度持续恶化。

　　推理成本的增速远高于收入，这揭示了OpenAI为何需要持续融资方可维持运营。

　　在采访中，奥特曼宣称OpenAI的「年收入将远超130亿美元」，但按照上图给出的估计，这是完全不具备可行性的。

　　2025前9个月推理支出（86.7亿）已是2024全年（37.7亿）的2.3倍，但收入仅从24.7亿增长到43.3亿（+75%）；

　　由于OpenAI不需要公布其营收，但微软作为上市企业要公布具体的营收。

　　因此，相比媒体的推测，微软财报得到的数据，为大家探索OpenAI真实的债务状态提供了独特的窗口，而两者存在巨大差异。

　　2024全年，根据财报数据，OpenAI实际推测的收入仅为24.7亿美元，而同期媒体（如CNBC、The Information）报道或预测的收入高达37–40亿美元。

　　这意味着，如果以媒体数据为准，OpenAI的财务表现远比真实情况乐观得多。

　　只看上半年，财报反推收入为22.7亿美元，而媒体报告的收入却高达43亿美元，差额达到惊人的20.3亿美元，仅仅是2025上半年，新闻媒体报道和财报反推的收入差距就已经是2024年全年差距的两倍。

　　图4展示了OpenAI每个季度的「成本/收入比」，即每单位收入所对应的经营成本（此处特指推理支出）。

　　它不仅长期亏损，2025年Q1成本/收入比飙升至2.01，意味着每赚1美元收入，就要花掉2美元成本。

　　Q2更是达到惊人的2.37，为历史最高点——此时公司已完全陷入「越卖越亏」的恶性循环。

　　即使到了2025年第三季度，成本/收入比略有回落至1.77，但仍远高于盈亏平衡线年任何单季水平。

　　若延续此趋势，2025全年推理支出或超120–140亿美元，而OpenAI的收入仅仅呈线性增长。

　　这意味着若无法在技术效率或定价策略上实现根本突破，OpenAI将不得已继续依赖资本输血，成为名副其实的「现金黑洞」。

　　要想达到2025年130亿美元的收入，需要2025年Q4获得90亿美元的收入，而OpenAI创下新高的2025年Q3的收入，也只有23.5亿美元——

　　如果为OpenAI运行推理要花费这么多钱，大多数生成式AI公司使用OpenAI的模型运行成本也差不多。同样的，如果OpenAI的成本如此之高，这让人不禁开始思考任何前沿模型开发者是否有足够的利润空间。

　　更严重的问题是，如果推理成本这么高，那整个大模型对应出产业生态，又该如何构建？是不是真的存在泡沫，这更是一个细思恐极的问题。